Fin octobre, le New York Times révélait que le renseignement américain soupçonnait Alice Huang, aussi appelée Huang Le, de travailler pour le ministère chinois de la Sécurité d’État. Cette ancienne journaliste de télévision, sans lien de parenté avec Jensen Huang, est une ex-dirigeante de Megaspeed, une société de data centers basée à Singapour et l’un des plus gros clients de Nvidia en Asie du Sud-Est. Selon le quotidien, Megaspeed a acheté plus de 4,8 milliards de dollars de puces Nvidia en deux ans. Elle est accusée d’avoir aidé des entreprises chinoises sous restrictions à s’en procurer.
Dimanche 8 novembre, Jensen Huang a reconnu dans un message à ses salariés avoir été infidèle à sa femme avec Alice Huang, et s’est dit « profondément désolé ». Le même jour, le conseil d’administration lançait une enquête indépendante, menée par des administrateurs indépendants assistés de juristes extérieurs. Il dit n’avoir aucune raison de penser que des secrets de l’entreprise ou la sécurité nationale aient été compromis, aussi Jensen Huang entend rester PDG. À ce stade, aucune infraction ne lui est reprochée : l’enquête doit établir s’il a été ciblé et si des informations ont pu fuiter.
Selon le New York Times, Donald Trump avait été informé de cette relation plus tôt dans l’année, sans agir. Il a pris dimanche la défense de Jensen Huang, qu’il juge « honorable ». Au Congrès, trois présidents républicains de commission lui demandaient de s’expliquer à huis clos, et le sénateur démocrate Chris Coons promettait une enquête parlementaire. Pékin dément catégoriquement toute opération d’espionnage.
Nvidia plonge, Wall Street monte
Suite à ce scandale, à l’ouverture, à 15h30 heure de Paris, l’action Nvidia chutait de plus de 8 %, à son plus bas niveau depuis mars. Au pire de la séance, plus de 300 milliards de dollars de capitalisation se sont évaporés, pour une entreprise qui valait environ 4 500 milliards à la clôture de vendredi. Le titre s’est ensuite repris : en fin d’après-midi, il reculait de 4 à 6 %, entre 175 et 179 dollars.
Contre toute attente, le reste du marché a fait exactement l’inverse. Vers 16h45 heure de Paris, le Nasdaq gagnait 2,4 %, le S&P 500 près de 2 % et le Dow Jones 1,6 %. Près de 400 des 500 valeurs du S&P 500 étaient dans le vert. Selon Reuters, la chute de Nvidia a pourtant coûté à elle seule plus de 20 points à l’indice et Nvidia était, en début de séance, la seule valeur en baisse de l’indice des semi-conducteurs.
Le contraste est tout aussi saisissant sur le marché des puces. AMD bondissait de plus de 9 %, Broadcom de plus de 7 % et Micron de plus de 5 %. Alphabet gagnait 2,8 % à l’ouverture après avoir présenté deux nouvelles versions de ses puces maison TPU, concurrentes directes de Nvidia. Plusieurs courtiers, dont Morgan Stanley et UBS, estiment que la vague de ventes de la semaine dernière était exagérée.
Le marché a donc évité le pire. Nvidia représente près de 7 % du S&P 500. Jusqu’à maintenant, aucune entreprise touchée par un scandale lié à son patron n’avait pesé plus de 1 % de l’indice : seuls Intel en 2018 et HP en 2010 avaient atteint ce niveau. Un problème de gouvernance chez Nvidia aurait donc dû devenir un problème pour tous les fonds indiciels.
Car Jensen Huang détient environ 3,6 % de l’entreprise et Nvidia n’a pas de successeur désigné. Il est aussi le visage diplomatique du groupe : en mai dernier, il accompagnait Donald Trump à Pékin en tant que conseiller informel.
Tous ces éléments inquiètent les analystes. Pour Dan Ives (Yorkville Ives), l’affaire va au minimum déclencher plusieurs enquêtes parlementaires et peser sur le titre. Il s’attend toutefois à ce que Jensen Huang reste PDG à court terme. Un gérant interrogé par Al Jazeera juge son éviction hautement improbable en l’état.
Une bulle IA déjà fragilisée
L’affaire tombe sur un marché déjà bringuebalant. Le 5 novembre, après la large victoire démocrate aux élections de mi-mandat, le Nasdaq plongeait de 5,5 %, sa pire séance depuis avril 2025. Les investisseurs craignent de nouvelles réglementations qui pèseraient sur l’IA et les data centers. Ce jour-là, Nvidia perdait d’ailleurs 9,3 %, soit près de 450 milliards de dollars, AMD 17,3 %.
Sur la durée, la dynamique est plus inquiétante. Entre le 7 octobre (lendemain de son record de clôture) et le 5 novembre, Nvidia a perdu 23,5 %, contre 5,7 % pour le S&P 500. Le Nasdaq est entré en zone de correction, à plus de 10 % sous son plus haut. L’indice des semi-conducteurs a signé sa pire semaine depuis mars 2025 et le S&P 500 sa pire semaine depuis avril 2025.
Les signes d’inquiétude s’accumulent. Selon Reuters, le coût de l’assurance sur la dette de CoreWeave, loueur de puissance de calcul et gros client de Nvidia, a récemment atteint des niveaux associés à une situation de détresse. Ce climat complique au passage l’introduction en Bourse d’Anthropic, papa de Claude.
En Chine, la bulle a déjà éclaté
Si les Etats-Unis restent relativement stables, la Chine a déjà connu l’explosion de la bulle IA. Selon Reuters, l’indice STAR50 de la Bourse de Shanghai, qui regroupe les champions chinois de l’IA et des semi-conducteurs, a perdu environ 40 % en moins de quatre mois, soit près de 480 milliards de dollars. Début novembre, l’AFP chiffrait la chute à environ 45 % depuis le 1er juillet. Le CSI 300, qui réunit les grandes capitalisations chinoises, a reculé d’environ 20 % depuis ses sommets de juin.
Les stars locales ont été balayées. Les concepteurs de GPU Moore Threads et MetaX ont vu leur cours divisé par deux depuis juillet et le fabricant de robots humanoïdes Unitree a perdu de 40 à 50 % depuis son entrée en Bourse en août. À Hong Kong, les start-up d’IA MiniMax et Zhipu ont effacé ensemble 150 milliards de dollars de capitalisation.
Pékin a réagi : selon l’AFP, les fonds indiciels utilisés par l’État pour soutenir le marché ont enregistré 120 milliards de yuans d’entrées nettes le 3 novembre, un quasi-record.
Selon Goldman Sachs, cité par Reuters, les valeurs liées à l’IA pèsent 42 % de la capitalisation boursière chinoise et 57 % des échanges. Aux États-Unis, un panier de 41 valeurs IA suivi par JPMorgan représentait 49 % du S&P 500 début octobre. Les méthodes diffèrent, mais l’ordre de grandeur est le même : Wall Street dépend autant de l’IA que la Bourse chinoise, qui vient de montrer à quelle vitesse ces valeurs peuvent s’effondrer. Ce lundi, les places chinoises restaient prudentes : Hong Kong a terminé quasi stable et Shanghai a gagné 0,3 %.
Le scénario qui ferait vraiment exploser la bulle
Pour l’instant, le marché fait la différence entre Nvidia et l’IA. Mais trois rendez-vous peuvent changer la donne.
D’abord, les résultats du 17 novembre. Le marché scrutera le chiffre d’affaires data center qui représente 89 des 96 milliards de dollars de revenus du dernier trimestre publié. La Chine est déjà exclue des prévisions de Nvidia : environ 600 000 puces H200 qui lui sont destinées sont bloquées à Hong Kong, faute de feu vert de Pékin.
Les enquêtes dont fait l’objet Nvidia seront aussi déterminantes. Les trois présidents républicains de commission demandent à Jensen Huang de venir s’expliquer à huis clos le 18 novembre, au lendemain des résultats. Un départ, même temporaire, priverait Nvidia de son principal négociateur, au moment où Washington et Pékin se disputent l’accès aux puces.
Enfin, la tournée de Donald Trump en Asie, qui se tiendra du 16 au 19 novembre, avec le sommet de l’APEC à Shenzhen, en Chine, devrait avoir un impact sur les cours. Interrogé sur la présence de Jensen Huang dans sa délégation, le président s’est contenté de dire qu’il n’avait rien entendu de répréhensible à son sujet.
Le scénario noir combinerait ces trois aléas : un PDG affaibli, des résultats décevants et une escalade avec Pékin. Vu le poids de Nvidia dans les indices, sa chute aurait alors peu de chances de rester isolée.
Ce qu’on en pense
L’affaire Jensen Huang ne fera pas éclater la bulle de l’IA à elle seule. La séance de ce lundi le montre : les investisseurs ont puni Nvidia et son patron mais le marché de l’intelligence artificielle continue sa progression. Ils sont même revenus en force sur AMD, Broadcom ou Micron.
Toutefois, le scandale révèle la fragilité de ce marché. Près de 7 % du S&P 500 repose sur une seule entreprise, elle-même dépendante d’un seul homme, sans successeur désigné. La Chine vient de montrer à quelle vitesse une bulle de l’IA peut se dégonfler quand la confiance se fissure. Si les résultats du 17 novembre déçoivent et que Jensen Huang vacille, les conséquences pourraient être bien plus graves pour l’ensemble du marché.
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