Alors que le marché des crypto est en ce moment dans une zone de turbulences, et que tous les acteurs semblent en accuser le coup, Coinbase Global continue d’afficher des résultats insolents. Mais ces résultats, la firme les doit non pas directement aux crypto, dont la valeur global du marché ne cesse de fondre. Mais grâce à l’explosion des taux d’intérêts, sous forme de revenus passifs – tirés de ses réserves de “cash”.
Selon les derniers résultats de la firme, en effet, les frais que Coinbase facture pour chaque transaction restent de loin la première source de revenus de la plateforme (88 % soit 7,4 milliards de dollars en 2021). Mais la firme ne pouvait pas rester sur cet acquis. Sous peine de voir son modèle économique vaciller en cas de baisse des revenus tirés de ce canal.
Coinbase profite d’une forte hausse des revenus tirés des taux d’intérêt
C’est là où la stratégie de Coinbase est particulièrement brillante. Au 3e trimestre 2022, la firme a généré un très confortable 101,8 millions de dollars avec… des taux d’intérêt. Ce qui représente une hausse massive de ce canal de revenus (213 % d’une année sur l’autre). La plateforme a clôt la période avec une réserve de 5 milliards de dollars en cash et autres équivalents.
Et ce sont donc ces réserves qui lui permettent en partie de générer de l’argent via les taux d’intérêt, sachant que la Fed (la réserve fédérale américaine) a récemment nettement relevé son taux directeur : il flirtait avec 0 % pendant la pandémie, mais a été relevé en l’espace de quelques mois à 3,83 % en 2022.
On souligne bien “en partie” car selon les données transmises à la SEC (Securities and Exchange Commission), Coinbase a tiré de ses réserves des revenus de l’ordre de 14 millions de dollars. En forte hausse, certes, mais très loin du total de 101,8 millions de dollars. Alors comment Coinbase a-t-il pu réussir un tel exploit ?
La réponse est simple : grâce à l’USD Coin, un stable coin que Coinbase a co-fondé avec Circle. Le USDC est le second Stablecoin du marché avec une capitalisation de 42,7 milliards de dollars. Or, grâce à l’introduction en bourse prochaine de Circle, des données précises font surface qui permettent de se rendre compte pourquoi l’affaire se révèle si lucrative dans un cycle économique avec des taux d’intérêts élevés.
Une tendance durable ?
La supervision du stablecoin est assurée par une structure contrôlée à 50% par chaque entité. Or, chaque USDC est adossé à de vrais dollars, et ce sont ces derniers qui génèrent des revenus via le taux d’intérêt. On ne sait pas exactement tout du montage, mais Circle révèle avoir généré 28 millions de dollars de revenus via ce biais en 2021, contre 438 millions en 2022.
Selon The Motley Fool, Coinbase récupèrerait autour de 35% de la somme, mais il n’existe pas de chiffres officiels. Ce qui est intéressant, dans la stratégie de Coinbase sur ces taux d’intérêt, est que la source de revenue paraît en ce moment aussi soutenue que durable. Circle pense que les revenus tirés de ces taux d’intérêt vont augmenter de 400% au cours de l’année 2023 à la fois à cause de taux d’intérêt plus élevés et la croissance de l’USDC.
Ce qui devrait se retrouver aussi dans les performances économiques de Coinbase. Pour l’heure, les revenus tirés des taux d’intérêt représentent 18% des revenus de la plateforme. Mais si les projections de Circle se confirment, Coinbase pourrait dès l’année prochaine rapprocher ce taux de 50% de ses revenus – pratiquement à égalité avec ce que la firme tire actuellement de ses frais de transaction.
Il reste toutefois un risque pour Coinbase : celui que la morosité reste de mise (et se renforce) sur les crypto dans les 12 prochains mois – ce qui empêcherait le stablecoin USDC de croître autant que prévu. L’indicateur sera assurément scruté de très près par les investisseurs.
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