Le plus célèbre des short sellers américains s’en prend à Coinbase. Jim Chanos, qui est connu pour chercher les entreprises bancales et susceptibles de voir leur cours chuter en Bourse, s’est penché sur le dossier de la plateforme d’échange de crypto américaine. Un message très fort.
Déjà en perte de vitesse, à 26 % de baisse depuis le début de l’année, Coinbase serait “ce que nous appelons une bulle spéculative”, disait le gérant du hedge fund Kynikos Associates spécialisé dans la vente à découvert. Il a constitué ses positions dans les derniers jours, expliquait-il sur le plateau de CNBC en fin de semaine dernière.
Les profits impossibles de Coinbase
Pour bien comprendre, Jim Chanos et son fonds spéculatif Kynikos Associates gagnent principalement de l’argent en dénichant les entreprises les plus susceptibles de décevoir leurs investisseurs et plonger en Bourse.
Ces mêmes hedge funds peuvent aussi analyser les cycles économiques plus larges et chercher à se faire de l’argent lors d’un retournement de situation général comme ce fut le cas en 2007 avec la crise des subprimes.
Ici, avec Coinbase, le constat de Jim Chanos est le suivant : une action surévaluée et une entreprise qui n’arrivera certainement pas à être profitable cette année. Pour rappel, Coinbase est une plateforme d’échange de cryptomonnaies qui se rémunère majoritairement par des petites commissions lorsque ses utilisateurs réalisent des transactions.
Son chiffre d’affaires sur les trois premiers mois de 2021 était neuf fois supérieur à celui de la même période en 2020. Mais à ce moment-là, Bitcoin et l’Ether avaient des performances hallucinantes à respectivement +800 et +1 300 %. Maintenant que les cours ne performent plus autant, la fragilité du modèle de Coinbase met en avant la spéculation autour de son titre.
Les short sellers ne sont pas des acteurs très populaires aux yeux du grand public. Longtemps restés discrets, ils se sont attirés la critique lors de l’affaire GameStop. Beaucoup leur reprochaient de forcer la mort d’entreprises. En visant Coinbase, Jim Chanos envoie un message très fort à l’ensemble du secteur qui pourrait avoir comme conséquence d’aggraver le cas de la société.
Mais c’est aussi grâce à ces acteurs du milieu boursier que la régulation peut se faire et que la spéculation à la hausse s’encadrent. Il est toujours question d’un certain équilibre pour ne pas voir de mauvaises répercutions d’un côté comme de l’autre (pour éviter les short-squeeze par exemple).
D’ailleurs, l’avis de Jim Chanos n’anéantit pas Coinbase. D’autres indicateurs sont au vert pour la société. Selon le bureau d’analyse Opimas, le marché de la Bourse des cryptos (qui rassemble les plateformes d’échange de ces jetons numériques) a surpassé celui des Bourses en générant plus d’argent. De l’ordre de 60% pour 24,3 milliards de dollars.
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Des débuts hallucinants en Bourse
Coinbase avait démarré très fort à son introduction en Bourse, il y a 11 mois, alors que de nombreux investisseurs voyaient en la société la seule et unique interface grand public pour acheter des cryptos. Ils y voyaient aussi un moyen de s’exposer facilement à Bitcoin depuis les marchés boursiers.
La plateforme n’a cessé de voir son titre corriger sur le Nasdaq, en baisse de plus de 45% depuis sa première séance. Avant le début des échanges, Coinbase était tellement attendu des investisseurs qu’un token de l’action s’échangeait déjà sur la plateforme FTX, à plus de 600 dollars. Aujourd’hui, l’action $COIN ne vaut plus que 180 dollars, pour une valorisation de 40 milliards de dollars.
“Il y a beaucoup d’entreprises de la nouvelle économie qui ont une croissance réelle, des flux de trésorerie réels et des bénéfices réels, mais il y en a beaucoup qui ne sont vendues que sur des histoires, et nous pouvons dire que Coinbase en est une qui est vendue sur une histoire”, justifiait Jim Chanos de ses paris à la baisse.
Un constat que Coinbase ne se cachait pas à commenter : “nous entrons en 2022 avec encore plus d’inconnues, ce qui rend nos activités d’autant plus difficiles à prévoir”, disait l’un de ses responsables.
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