Les stablecoin ont-ils encore un avenir ?

• Deux réseaux de paiement cruciaux pour l’écosystème des stablecoins américains viennent de fermer
• Silvergate a été contraint de fermer le Silvergate Exchange Network (SEN) le 3 mars, tandis que les régulateurs ont pris le contrôle de la banque Signature et ont fermé leur réseau de paiement Signet le 10 mars
• Du coup, il n’est plus possible d’assurer la parité entre les stablecoin adossés sur le dollar et le dollar américain hors des heures d’ouverture des banques, ce qui menace le secteur d’instabilités

Le secteur des stablecoin adossées sur le dollar américain entre dans une période de turbulences avec la fermeture des réseaux de paiement SEN et Signet qui suivent la faillite de la Silicon Valley Bank. Ces deux services financiers clé permettaient de résoudre un problème majeur : on peut échanger des cryptomonnaies 24h/7, tous les jours de l’année – les banques, elles, ont des heures d’ouverture et n’opèrent pas le weekend.

SEN et Signet formaient ainsi le chaînon manquant entre le secteur bancaire traditionnel et le secteur des crypto. Le stablecoin USDC édité par Circle utilisait ces réseaux de paiement. Mais désormais ces derniers doivent se rabattre sur des solutions beaucoup plus contraignantes. D’un côté le service Fedwire de la Réserve Fédérale permet des transferts 22 heures sur 24 en semaine : le service s’arrête à 19h00 et reprend à 21h00, et est fermé le weekend et durant les vacances fédérales.

Les stablecoin entrent dans une zone de turbulences

Et il s’accompagne de conditions que tous les acteurs des crypto ne remplissent pas forcément. L’alternative sont les transferts ACH (Automated Clearing House) qui s’accompagnent eux-aussi de restrictions problématiques pour le trading de stablecoins – ils ne fonctionnent eux non plus pas le weekend.

De nombreux acteurs de l’industrie estiment que la fermeture de SEN et Signet va donc créer des problèmes de liquidités immédiats pour l’écosystème des stablecoin qui ne pourront plus être échangés contre des dollars 24/7. Nic Carter, un expert de Castle Island Ventures explique : “on peut désormais s’attendre à des déclouplages [de valeur] moins de lissage et plus de volatilité lors des échanges les weekends”. De quoi rendre les stablecoin moins stables et prévisibles – donc potentiellement moins intéressants.

C’est d’ailleurs ce qui est arrivé au USDC le weekend dernier : alors que les investisseurs se sont pressés pour vendre leurs stablecoins la valeur du USDC est descendue sous les 0,90 $, forçant Circle à suspendre les échanges entre samedi soir et lundi suite au crash de SVB. Pour l’heure les divers acteurs sont sans autre solution que de s’adapter à cette nouvelle normalité. Notamment en arrêtant les échanges au-delà des horaires d’ouverture des banques.

D’autres acteurs, situés à l’étranger, sont toutefois bien placés pour prendre le relais à moyen-terme. C’est le cas du britannique BCB Group (dans lequel Circle a investi) – qui est en train de complètement revoir sa stratégie. BCB souhaitait lancer système de paiement adossé au dollar en partenariat avec Signature. Mais la prise de controle de Signature par les régulateurs et la fermeture du réseau de paiement Signet ont reporté le projet d’au moins plusieurs mois.

Désormais BCB Group est vu comme l’un des acteurs pouvant prendre le relai de SEN et Signet. Il reste à voir dans les prochains mois si l’industrie parviendra ou non à surmonter les problèmes de liquidité et de dépendance à l’égard des infrastructures financières traditionnelles. Les stablecoin ont l’avantage de permettre un dépassement des contraintes du secteur bancaire tranditionnel. Toutefois, il reste au secteur à démontrer sa capacité à créer des infrastructures financières alternatives plus résilientes et durables.

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